英国激进投资者Palliser Capital将日本卫浴巨头TOTO视为"被低估且被忽视"的AI投资机会，这家以智能马桶闻名的制造商正凭借其先进陶瓷业务在半导体供应链中占据关键位置。
Palliser Capital上周致信TOTO董事会，敦促其加强先进陶瓷板块投资。该板块生产用于制造NAND存储芯片的静电卡盘设备，目前贡献了TOTO约40%的运营利润。随着AI公司对存储芯片需求激增，这一业务正成为公司增长的新引擎。
Palliser Capital认为，如果公司扩大先进陶瓷业务并优化资本配置，股价仍有超55%的上涨空间。
据彭博报道，在Palliser持股消息传出后，TOTO股价周二一度上涨超5%。过去一年该股累计涨幅已超60%。
高盛上月将TOTO评级上调至"买入"，理由是看好全球AI数据中心投资扩张带动的持续高增长。这反映出市场正重新评估这家传统制造商在半导体产业链中的价值。
从卫浴冠军到半导体关键供应商TOTO在日本以加热马桶座和"Washlet"免治功能闻名全球，但Palliser指出，该公司"已悄然从传统国内卫浴冠军演变为半导体制造先进陶瓷领域的新兴强者"。
该公司的静电卡盘技术采用可在极低温度下保持稳定的陶瓷材料，在芯片生产过程中牢固固定硅晶圆。这使其与低温蚀刻工艺高度相关——随着存储芯片变得更加分层和复杂，这一技术的重要性将持续提升。
TOTO自1980年代起利用马桶制造中积累的陶瓷技术生产静电卡盘，但直到近几年这项业务才开始显著放量。过去数月，受AI相关公司巨大需求推动，存储芯片价格大幅上涨，进一步提升了相关设备供应商的市场地位。
五年技术护城河与增长预期Palliser认为TOTO在先进陶瓷领域拥有五年竞争护城河，其他公司难以在短期内追赶。该基金预计，受NAND升级周期和稳定更换需求驱动，这一业务未来两年营收增长可达30%或更高。
该公司将TOTO描述为"最被低估和被忽视的AI内存受益者"。不过Palliser同时指出，TOTO未能向股东和市场充分说明该业务的重要性，且公司计划投资中流向这一高盈利板块的资金比例过低。
Palliser由Elliott Management前高级人物创立，近年来在日本股东激进主义浪潮中扮演着日益重要的角色。该基金其他持仓还包括东京建物、京成电铁和日本邮政控股。
改革建议与资本配置优化Palliser建议TOTO扩大先进陶瓷业务规模，出售交叉持股，并更高效地使用其持有的760亿日元（4.96亿美元）净现金。该基金测算，如果实施这些措施，TOTO股价有望上涨超55%。
交叉持股是日本企业长期存在的治理问题，近年来在东京证券交易所推动公司治理改革的背景下，越来越多的企业开始削减此类持股以提升资本效率。
TOTO并非日本首家因AI热潮受益的非科技公司。味之素以汤料产品闻名，但该公司利用其在鲜味调味方面的专业知识衍生的树脂，制造芯片与主板之间的绝缘材料，同样搭上了半导体产业扩张的快车。
分析师此前已关注到TOTO的先进陶瓷业务潜力。高盛上月上调该股至"买入"评级时强调，全球AI数据中心投资扩大将支撑该业务持续高增长。
这些案例显示，在日本制造业体系中，许多传统企业凭借数十年积累的材料和工艺技术，正以意想不到的方式参与到全球半导体供应链中，成为AI基础设施建设的隐形支撑者。
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